回忆前三季度：运营节奏康复常态，季度环比趋势向上。2022年连锁药店运营逐渐康复常态化，在各地仍有疫情发出的布景下，展现出较强的运营耐性，前三季度益丰药房(行情603939,诊股)、大参林(行情603233,诊股)、老百姓(行情603883,诊股)、专心堂(行情002727,诊股)、健之佳(行情605266,诊股)五大上市药房扣非净赢利别离增加20.7%、16.6%、18.9%、-13.4%、3.9%；各项运营目标全面上升，连锁药店逐季运营回暖趋势显着。

  展望2022Q4：消费场景修正+盈余企稳上升，旺季行情有望连续。药店板块有望进入新一轮盈余进步周期，一方面跟着防疫和药品管控精准化，各地药店伤风发烧四类药下架的方针逐渐放松，带动门店客流上升；另一方面，新店及次新店受疫情重复影响盈余周期拉长，跟着运营康复常态也连续开端有所奉献。益丰药房、大参林、老百姓、专心堂、健之佳单Q3赢利增速别离到达29.3%/21.1%/20.8%/8.0%/41.9%，环比均有显着改进。展望Q4，咱们我们都以为有望继续向好，医保体系切换形成21年Q4成绩相对低基数，叠加Q4各类促销活动频频，疫后复苏消费场景修正，药店板块盈余进步仍将继续。

  龙头逆势扩张，新店及次新店有望22-23年奉献可观增量。2021年遭到疫情等要素影响，职业界新开门店的爬坡速度遍及有所放缓，因为盈亏平衡周期拉长，21年新开门店赢利奉献估计将会在22-23年有较为显着的表现。至2022年Q3，益丰药房、大参林、老百姓、专心堂、健之佳的新店及次新门店占当期直营门店占比别离是36.3%、30.4%、37.1%、27.1%、51.9%，均处于前史高位，也为后续开释成绩供给足够动能。

  万店年代降临，规划优势凸显，供应链管控强化。截止22年Q3，益丰药房、大参林、老百姓、专心堂四大龙头的总门店数量别离到达9781家/9578家/10327家/9164家，职业迈入万店年代，对公司运营办理才能提出更高要求，中后台赋能愈加凸显重要性。2022年以来连锁药店盈余才能全体出现企稳上升的态势，零售事务、尤其是中西成药品类的毛利率均有进步。一方面得益于规划效应，终端药房面向上游议价才能加强；另一方面也是因为各大药房精细化办理才能进步，供应链管控进一步强化所造成的。

  品类结构康复常态，专业化转型加快，中西成药占比进步显着。2022年前三季度，中西成药连续快速增加势头，增速位居各品类之首，占比进步显着。益丰药房、大参林、老百姓、健之佳中西成药的出售占比别离达76.6%、73.1%、79.1%、74.3%，较2021年占比别离进步4.8pp、3.4pp、-0.2pp、7.2pp。其间老百姓因为DTP药房布局较多，中西成药占比一向位列职业最高。零售药店专业化转型加快趋势清晰，跟着药品集采常态化推动，药店参加度不断的进步，院外途径价值不断表现。

  出资主张：新店赢利开释叠加疫后消费场景修正，龙头连锁药店2022-23年年成绩拐点向上趋势清晰，有望迎来成绩+估值两层修正；长时间看，方针鼓舞下职业集中度将继续稳步进步，多重要素共振下处方外流有望加快，职业长时间开展空间宽广，职业龙头有望逐渐扩展身先士卒的优势。主张侧重重视具有资金和办理优势的连锁药店龙头：益丰药房、大参林、老百姓、专心堂、健之佳等。